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国盛郑震湘:5G基建全力加速 产业链受益将快速放量
  
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运营商加速5G,全年建设目标只增不减。截至2月20日,中国联通共开通了个5G基站,覆盖所有直辖市、省会城市以及京津、长三角和大湾区的重点城市。与此同时,中国联通还向各省下发了5G建设任务书,2020年上半年完成10万站建设,2020年第三季度完成25万站建设。对此,我们认为全年5G基站建设有望进一步提升,5G基站对应的供应链将迎来进一步拉动。

从拉动产业链的角度来看,我们认为:

1)对于加速的2020年原创建设,原本分布在四个季度的5G将进一步压缩到三个季度。对于5G上游原材料供应商而言,2020年Q1-第三季度的订单密度和订单量将显着增加,前一季度平均为6%-9%。

2)在接下来的2020年第四季度时间维度中,我们相信5G基站的建设将继续推进,这也意味着对于5G基站上游的原材料供应商来说,5G基站订单将在2020年比预期多一个季度。

从2020年单季订单密度和数量或5G订单总量来看,我们相信加快5G基站的建设将对5G基站的供应链产生更大的拉动作用,让产业链充分受益于5G基站的建设红利!

通信印刷电路板繁荣持续上升,5G进一步推动印刷电路板制造商成长。虽然受到春节疫情的影响,但由于下游终端设备制造商和运营商不断加快5G建设,各印刷电路板制造商的运营率逐年下降,如果排除春节疫情,我们认为印刷电路板制造商在上一季度淡季并不疲软,通信印刷电路板的订单不是密度大,就是数量多。预计在接下来的2004年第四季度将增加5G基站的建设数量,这将再次帮助印刷电路板制造商提高其性能。与此同时,对于印刷电路板制造商而言,5G的比重将因5G订单而继续增加,从而进一步加快了整体盈利能力的增长空间。

有益基站加速,高频率和高速度的CCL发货有望迈出另一步。作为最重要的印刷电路板原材料之一,我们相信随着基站对印刷电路板需求量的快速增长,高频高速覆铜板的出货量将会加速增长,同时终端设备制造商也将加快覆铜板的相关认证。目前,中国主要使用亚6G频段作为5G频段,而艺声等国内厂商已经实现了高频高速CCL认证,实现了批量发货。对5G的需求将进一步推动高端CCL的需求,加快公司产品结构优化升级的步伐。

5G匹配射频设备已被国产设备取代,基站价格预计将快速上涨。当5G基站中的信道数量从原来的4或8个信道增加到64个信道并且使用达到大约200个信道时。与此同时,对基站循环器的需求将随着产业转移、国内替代品的需求以及5G建设步伐的加快而激增。从射频方面来看,随着基站信道数量比去年同期平均增加约10倍,基站天线对射频设备的需求也同时增加了约10倍。在5G基站使用的大规模多输入多输出方案下,基站射频设备的价格和数量必然会上涨,而5G的加速建设将加速相关产业链中制造商的数量。

基础设施建设将是氮化镓市场快速发展的重要推动力之一。根据Yole Development的统计和预测,2018年基站用氮化镓射频器件的市场规模仍将低于2亿美元。到2023年,西部

2月22日,工业和信息化部召开会议,讨论5G基站建设,决定加快5G独立网络建设,推动产业链发展。

2月23日,中国联通向各省下发了5G建设任务书,与中国电信共同完成了2020年上半年10万站的建设,并在第三季度完成了2020年25万站的建设预期。

随着中国移动、中国联通和工业和信息化部对近期加快5G建设的明确态度,以及中国联通和中国电信基站建设的提前计划,我们预计中国全年5G基站的数量将进一步增加。

从拉动产业链的角度来看,我们认为:

为了2020年的加速建设,原本分布在四个季度的5G将进一步压缩到三个季度。对于5G上游原材料供应商,2020年Q1-第三季度的订单密度和订单量将显着增加,过去三个季度平均增加约6%-9%。

在接下来的2020年第四季度时间维度,我们相信5G基站的建设将继续推进,这也意味着对于5G基站上游的原材料供应商来说,5G基站订单将在2020年比预期多一个季度。

从2020年单季订单密度和数量或5G订单总量来看,我们相信加快5G基站的建设将对5G基站的供应链产生更大的拉动作用,让产业链充分受益于5G基站的建设红利!

1.2印刷电路板:5g带动繁荣,5G基站订单将满

与4G基站有很大区别,主要是由于5G对高速、大容量和低延迟的多重要求,所以CU和du也是为满足不同网络特性的需要而诞生的。

4G基站=BBU RRU天线

5G基站=BBU AAU=(CU DU) (RRU天线)

正因为5G对高速和高频有更大的需求,相应的5G基站对印刷电路板的需求也在同步增长。高频高速印刷电路板已经成为5G基站的核心器件,与4G基站相比有了巨大的提升,但其整体价值却是4G基站印刷电路板的几倍。

我们可以追溯到领先的印刷电路板制造商深南电路的5G订单比例,从Q1到2019年第三季度,公司的5G基站订单比例持续增长:第19季度约占收入的10%,第19季度约占收入的20%,第19季度约占25%。然而,到2019年,中国5G基站的建设将只有大约13万个基站。

高频和高速带来更高的技术含量。同时,价值和毛利率也将同时增长(我们预计一些5G订单的毛利率将达到40%)。我们相信,在2020年5G基站的巨大建设目标中,印刷电路板制造商将分享5G建设红利,从而提高其盈利能力。

虽然受春节疫情影响,2019年印刷电路板生产企业的运营率同比下降,但首先,对于印刷电路板行业来说,Q1在春节假期和返工后的运营率逐步提高,第一季度是印刷电路板行业的传统淡季。虽然春节疫情的影响有限,但印刷电路板制造商在接下来的几个月和几个季度也有产能弹性,这在一定程度上可以消除春节疫情期间的因素。此外,用于通信的多氯联苯订单可能显示异常饱和。对于印刷电路板制造商而言,5G的比重将因5G订单而继续增加,从而进一步加快了整体盈利能力的增长空间。

对于印刷电路板制造商来说,除了当前订单的饱和度和订单价值带来的增长外,印刷电路板制造商扩大自身的研发支出和生产能力也尤为重要。我们预计,5G的建设在未来将继续加速,而印刷电路板工厂的产能扩张将有助于公司在更长期的层面上发展。

1.3 CCL:原料效益5G,产品结构加速优化升级

同步效益基站加速,高频a

参照CCL的领先制造商,艺声科技过去的产品结构已逐步调整和升级,导致毛利率不断变化。

我们相信,随着5G基站建设的加快和全年建设总量的增加,印刷电路板制造商对高频高速覆铜板的需求将会继续增加,而上游覆铜板制造商将会被进一步推动升级产品交付结构。例如,处理5G基站所需的高频和高速CCL将会增加,从而推动其自身的产品结构和盈利能力。

1.4无线电频率:基站的内部价格一起上涨,随后的数量预计会迅速增加。

从射频方面来看,随着基站信道数量平均每年增加约10倍,基站天线对射频设备的需求也同时增加约10倍。在5G基站使用的大规模多输入多输出方案下,基站射频设备的价格和数量必然会上涨,而5G的加速建设将加速相关产业链中制造商的数量。

5G增加循环器和隔离器的使用。随着5G的到来,预计通信设备的出货量将呈现快速增长。根据该公司的公告,估计全球市场的发行量每年约为50亿元。在5G多输入多输出下,环行器和隔离器的使用大幅增加,信道数量从4G周期的4信道和8信道增加到64信道,单基站使用量达到192个,下游需求大幅增加。

循环器是一种多端口设备,根据静态偏置磁场确定的方向,将进入任何端口的入射波依次传输到下一个端口。循环器是一种不可逆的装置,有几个终端。其显着特点是可以向一个方向传输高频信号能量。它分为微型光纤和电子环行器,在隔离器、双工器和反射放大器中有很好的应用。

1.5 GaN:中高频性能优越,5G基站磁导率逐渐增大。

随着5G通信的普及,信号的频带逐渐从原来的4G频带中分化出来,并将集中在中高频带。过去广泛使用的LDMOS,由于其有限的工作频率,理论上具有低于3千兆赫的有效频率。然而,由于GaAs的低功率,它通常低于50W,所以在当前5G时代支持高频率和高功率的氮化镓将取代基站的原始材料。

氮化镓射频器件高速增长,复合增长率为23%,下游市场结构总体保持稳定。根据Yole Development,氮化镓射频市场将在2023年增长至13亿美元,复合增长率为22.9%,2017年规模为3.8亿美元。下游应用结构总体保持稳定,通信和军工为主要组成部分,约占80%。

基站建设将是氮化镓市场增长的主要驱动力之一。Yole发展数据显示,2018年基站侧氮化镓射频器件的市场规模将低于2亿美元,基站侧氮化镓的市场规模预计到2023年将超过5亿美元。氮化镓射频器件市场整体将保持23%的复合增长率,预计2023年市场规模将达到13亿美元。氮化镓将占据射频设备市场的一半。在射频器件领域,目前LDMOS(横向扩散金属氧化物半导体)、GaAs(砷化镓)和氮化镓(氮化镓)几乎没有区别。然而,根据Yole development的预测,到2025年,氮化镓有望取代大部分LDMOS份额,占据射频器件市场的50%左右,砷化镓的市场份额基本不变。

II。投资建议

目前,在中国联通、中国电信和工业和信息化部的明确态度下,5G基站建设已经开始加速。根据中国联通和中国电信的建设预期,总共25万个

中国工程技术。

三。风险提示

下游需求不符合预期;

基站建设进度不如预期。

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